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钢铁淡季渐过需求好转

  上周建材成交量及钢材表观消费量保持往年最高水平,钢材社会库存继续下降。目前投资增速较高,叠加钢材需求旺季来临,市场对后市需求预期较高。同时中长期看产业格局向好,集中度提升,龙头议价权提升,竞争格局优化。机构指出,钢铁板块目前处于低预期、低估值阶段,重点推荐成长性和成本优势兼具的行业龙头。

  核心逻辑

  1、雨季后需求逐步回升,钢材社会库存继续下降。上周截至8月13日每日建材成交均值为21.19万吨,较前周下降1.85万吨,同比升29.03%,建材需求保持往年最高水平。机构测算上周钢材表观消费量为1084.53万吨,保持往年同期最高水平,其中螺纹钢表观消费量373.30万吨,较2016-2019年平均水平高9.06%(或31.01吨),钢材需求在雨季后逐步回升。受益于钢材需求的强势,上周五大品种钢材社会库存继续下降18.63万吨。从建材成交及表观消费量上看,钢材需求在雨季后逐步恢复,而产量上升空间十分有限,预期钢材库存将持续去化。

  2、钢材产量继续上升空间有限。上周五大品种钢材产量合计1100.23万吨,较前周上升7.22万吨,钢材产量略有上升。分品种看,热卷产量上周上升0.91万吨至335.58万吨,随着下游汽车行业景气回升,热卷产量逐渐接近往年同期高位;上周螺纹钢产量上升1.79万吨至386.61万吨,处于往年同期最高水平。考虑到目前电炉利润仍然微薄、且开工率已经达到高位,预期后期钢材产量继续上升的空间较小。

  3、地产超预期下需求存在强劲韧性。五大品种消费上行同比处于相对高位,临近旺季需求存在进一步上行可能,7月地产新开工及销售单月同比增长均大超市场预期,淡季逐渐结束下建材需求存在回暖可能且1-2月份新开工或于3季度集中爆发,7月制造业PMI51.1超预期叠加7月基建投资维持高位,3季度消费存在强劲韧性。

  4、看好雨季后板块行情,当下正是布局良机。机构判断三季度是行业基本面的拐点,一方面是下游需求的季节性回升叠加水灾过后基建项目有望集中开工,判断8月下旬整个钢材需求较目前进一步上行10%,同时供给上升空间有限,整体弹性远小于需求,钢价有望在8月中旬后持续走强。另一方面,下半年海外四大矿山供给有望逐季回升,矿价随之回落,吨钢毛利会持续扩张。从近期数据来看我们三季度钢铁基本面持续好转,钢企盈利复苏的判断正逐渐被验证,继续看好板块龙头雨季后行情。

  5、钢铁估值仍然很低。目前普钢平均市净率为0.81、申万钢铁市净率为0.91、申万钢铁相对(A股)市净率0.59,均处于历史次低位置。